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万讯自控:独具特色进口替代之路及工控仪表供应商

通过调研,我们发现,公司定位过程自动化仪表供应商,受益整体工业发展和进步。经过几年的发展,与其他工控供应商相比,公司走出了一条独具特色的进口替代之路。

公司专注过程自动化仪表领域,产品线丰富,下游分散,多点突破维持业绩25%以上的增长。公司主要产品有电动执行器、流量计、信号调理仪表、控制阀和其他仪器仪表等。下游涉及冶金、有色金属、化工、石油、电力、建材、环保、水处理、制药等行业。各类产品均广泛应用于下游行业,有助保障业绩稳定,未来三年增长率均超25%。

除电动执行器外,其他四类仪表均实现30%以上的高速增长。

公司转型之路可期,利用代理外资品牌实现自主研发,并获得高毛利。公司部分产品与外资品牌实现双赢模式:外资品牌授权公司组装技术,公司采购廉价原材料并进行产品的研发和生产,以外资品牌销售,既可以提高利润空间,又不失去外资品牌效应,从而提高毛利率。

公司各类产品均刚刚进入行业,整体市场占比不足1%,前景十分广阔。公司目前做的仪表主要应用于流体控制,其市场规模可达200亿,公司销售额目前尚不足2亿,空间广阔。

募投资金用于继续发展原有业务。募集可用资金约2.9亿元,其中9400万投向智能仪表、电动执行器、流量计三大类产业化项目。2011年10月才开始投产,收入需要到2012年才可以得到部分确认,届时将进一步增强现有业务实力。

盈利预测:我们预计公司2010-2012年摊薄后的EPS分别为0.56、0.80和1.10元。对应公司P/E分别为42、30、21倍。2011年PE为30倍,在创业板价格偏低,因此给予“推荐”评级。

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